Je hebt uitgebreid kennisgemaakt met een of meerdere bedrijven. Op basis van die kennismaking en de informatie die daaruit naar voren is gekomen, bepaal je met welke onderneming je mogelijk in zee gaat. In deze cruciale derde fase van het overnametraject verricht je een waardeanalyse, beoordeel je de financierbaarheid en voer je intentieonderhandelingen.

De waarde van een bedrijf vaststellen is niet eenvoudig. Er bestaat namelijk geen standaard rekensom voor. Natuurlijk spelen 'harde' gegevens zoals winst- en verliescijfers een voorname rol bij de waardeanalyse. Maar ook gevoelsmatige factoren hebben, in de vorm van goodwill, grote invloed op de uiteindelijke waarde van een onderneming.

Waarderingsmethoden
Een goede waardeanalyse brengt duidelijk naar voren wat de waarde van de onderneming is en welke factoren deze waarde het meest beïnvloeden. Er zijn verschillende waarderingsmethoden:

 

Discounted cash flow (DCF)
De waarde van de onderneming is gebaseerd op de omvang van de te verwachten (netto) geldstromen van de onderneming.

Economic value added (EVA)
Bij deze waarderingsmethode wordt het creëren van aandeelhouderswaarde als belangrijkste financiële doelstelling beschouwd. EVA is een maatstaf voor de resultaten die de onderneming haalt uit haar gewone bedrijfsvoering. Hierbij wordt uitgegaan van de prestaties in een bepaalde periode (op basis van actuele cijfers).

Intrinsieke waarde (IW)
De intrinsieke waarde is het reële eigen vermogen (waarde van alle activa minus voorzieningen en schulden). De waarde van immateriële activa wordt bij deze waarderingsmethode buiten beschouwing gelaten. Het is vaak niet mogelijk om de intrinsieke waarde die in de jaarrekening staat rechtstreeks over te nemen, omdat hierop eerst nog de nodige correcties moeten worden uitgevoerd.

Rentabiliteitswaarde (RW)
Deze waarderingsmethode gaat uit van de toekomstige winstcapaciteiten van de onderneming. Daarbij wordt een gemiddeld en haalbaar winstcijfer gehanteerd.

Natuurlijk is ook een combinatie van bovenstaande methoden mogelijk. Welke methode het meest geschikt is, hangt volledig af van de situatie. Schakel daarom altijd een specialist in voor de waardeanalyse. Dat kan een accountant zijn, maar ook een overnameadviseur. Deze professionals kiezen de juiste methode en zorgen voor een goede en representatieve waardebepaling. Daarbij gaat het niet alleen om de uitkomst, maar vooral ook om de berekening. Hieraan ontleen je immers alle (overtuigende) argumenten die je tijdens de onderhandelingen kunt inzetten.

Heb je financiers op het oog? Zorg er dan voor dat je in een vroeg stadium zekerheid heeft over hun deelname. Want verrassingen kun je in deze fase niet gebruiken. Bovendien moet je al in een vroeg stadium aangeven welke betalingswijze je wilt hanteren. Als de toekomstverwachtingen erg goed zijn, kun je bijvoorbeeld een zogenaamde 'earn out' voorstellen. De prijs van de onderneming is dan afhankelijk van de werkelijke toekomstige resultaten. Dat betekent dat je bij goede resultaten een nabetaling doet.

 

Banken zijn vaak bereid (een deel van) de overnamesom te financieren. Jouw accountant helpt je graag bij het benaderen van de potentiële financiers,zoals een bank, en bij het kiezen van een geschikte betalingswijze.

Door de waardeanalyse weet je hoeveel de onderneming van jouw keuze ongeveer waard is. Op basis hiervan beoordeel je nu of je de overname kunt financieren en welke manier daarvoor het meest geschikt is. In fase 1 heb je al globaal vastgesteld hoeveel kapitaal vrijgemaakt kan worden. In deze fase ga je hier dieper op in; je zet de verschillende financieringsmogelijkheden nog eens op een rij en bekijk je welke optie voor jou het meest interessant is. Jouw bank kan je hierbij uitstekend van dienst zijn.

Mogelijke financieringsvormen zijn:

De financierbaarheid van een overname hangt gedeeltelijk af van de wijze waarop het eigendom van een onderneming wordt overgedragen. Geleidelijk vinden er steeds meer managementbuy-outs en managementbuy-ins plaats (ten opzichte van strategische verkoop en familieopvolging). Daarom vind je hieronder uitleg over deze twee vormen van overname.

Bij een MBO nemen een of meer personen uit het bestaande managementteam de onderneming over. MBO's komen de laatste jaren steeds vaker voor. Hoewel het vaak om een weloverwogen beslissing gaat, kan een MBO ook een laatst redmiddel zijn als het slecht gaat met een bedrijf.

 

Meestal is de hoeveelheid eigen financiële middelen niet voldoende voor een MBO. Je moet dus zoeken naar andere mogelijkheden, bijvoorbeeld via banken. Is er nog een externe bieder met meer geld in het spel? Denk dan niet dat uw kansen verkeken zijn. Jouw vertrouwensrelatie met de eigenaar en andere aandeelhouders werkt natuurlijk in jouw voordeel. Bovendien heb je veel kennis van het bedrijf, waardoor het koopproces snel afgehandeld kan worden.

Het is onmogelijk om aan te geven wat de voorwaarden zijn voor een succesvolle MBO. Maar er zijn wel enkele kritische succesfactoren aan te wijzen. In de eerste plaats is het natuurlijk van belang dat het bedrijf commercieel levensvatbaar is. Dit lijkt logisch, maar het komt regelmatig voor dat een bedrijf na een overname niet genoeg cashflow genereert. In de tweede plaats is het essentieel dat je niet te veel betaalt voor de onderneming. Verder moet je beschikken over een goed en uitgebalanceerd managementteam met voldoende individuele kwaliteiten. En ook erg belangrijk: ga niet te veel af op jouw gevoel, maar wees alert en bekijk de zaken rationeel. Voorkom verrassingen en kies onder andere voor een boekenonderzoek. Voor een onafhankelijk onderzoek kun je de hulp inroepen van een jurist. En ook een businessplan is onmisbaar, ook al draait het bedrijf al jaren.

 

Bij een MBO-proces kun je ongetwijfeld steun gebruiken. Schakel daarom een of meerdere adviseurs in, zoals een bank en overnameadviseur. Deze partijen helpen je bij het nemen van de juiste stappen en het maken van keuzes.

Het aantal MBI's is de laatste jaren flink toegenomen. Bij een MBI neemt een onbekende manager de onderneming over. Vooral managers die geen vertrouwen hebben in verdere promotiekansen en op termijn zelfstandig ondernemer willen worden, zijn welwillende kandidaten. Een MBI wordt in de regel gefinancierd met vreemd vermogen, omdat de financiële middelen van de koper ontoereikend zijn. Jouw bank of overnameadviseur helpt je graag met het in beeld brengen van de verschillende financieringsalternatieven.

 

Een van de belangrijkste voorwaarden voor een geslaagde MBI is dat de koper over ondernemerskwaliteiten beschikt. Goede managers zijn namelijk niet per se goede ondernemers. Verder is een goede voorbereiding cruciaal. Bedenk goed of een MBI wel in jouw carriëre past en of de aankoop financieel verantwoord is. Verder is het essentieel dat je vooraf een gedegen analyse van de onderneming en de markt laat uitvoeren. En ook aan een ondernemingsplan ontkom je niet; het vormt niet alleen een leidraad voor jezelf, maar is tevens een belangrijk middel ter ondersteuning van de financieringsaanvraag.